道亨证券

　　本周，恒生指数 收于25063.17点，全周累计下跌1177.85点或4.49%；国企指数 收于13662.58点，下跌968.57点或6.62%；红筹指数收于5668.95点，下跌187.46点或3.20%。本周港股市场日均成交798.67亿港元，较上周816.79亿港元的水平略有萎缩。

　　地产股方面，受美国息口可能见底以及按揭息率有上调压力的影响,香港地产股本周跑输大市。其中恒隆地产 、 新世界 发展、信和置业 及恒基地产 下挫5%至12%。虽然本港地产市场基调良好，楼价下跌风险不大, 但地产股估值相对偏高，对长线投资者而言并无吸引力。信和置业本周将预售一大型住宅目御龙山, 估计每平方呎售价达8,500-9,000元, 而整个项目约有1,375个单位, 市值约130亿港元，销售成绩对一手楼市去向有指针作用, 若下周地产板块因御龙山销售理想而攀升,建议投资者逢高减持。

　　而电讯版块则表现出色，其中中国电信 上涨了6.3%,主要是因为市场揣测行业重组将于五月十七日的世界电信日期间出台，姑且勿论重组会否真的在当天公布，即使真的公布，投资者也应该关注电讯商之间网络交易的作价，假如中国联通 以溢价出售其CDMA网络予中国电信，对中国电信也不一定是利好的，因此，在清楚了解行业重组的结构及有关资产作价之前，投资者宜采取低买高卖的策略，不宜盲目追入上升股份。

　　宏观经济方面，2008 年1 季度，美国GDP 环比增速仅为0.6%，与07 年4 季度持平，连续两 个季度几乎零增长。GDP 增速之所以能维持不变，主要源于存货与政府开支增加，而后两者显然不可持续。经济减速已成为联储政策的头号重心，在联邦基金利率降至2%以后，实际负利率的状况恶化，导致通胀预期的扩散。从历史经验来看，一旦美国衰退，那么欧日将大幅减速。目前，美国和英国的降息周期已经展开，而欧元区和日本的加息周期也长时间停滞。由于油价和粮价上涨引发的通胀正持续恶化，导致其利率政策的两难，一旦降息，很容易陷入实际负利率之中而扩散通胀。美国联邦储备委员会前主席格林斯潘在周一接受彭博社采访时描绘了一个严酷的经济前景，他表示，持续滞胀也许是美国经济有望达到的最好情况了。

　　本行上期就已高唱H股到价而建议投资者获利出局。目前仍然认为国内企业的首季盈利表现，远逊市场的全年增长预期，故向投资者维持趁高减持中资股的建议。本行估计后续股市还将出现调整，但25000点会有一定支撑。

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品种:(^HSCE)国企指数 (^HSI)恒生指数 (0012.HK)恒基地产 (0017.HK)新 世 界 (0083.HK)信和置业 (0101.HK)恒隆地产 (0728.HK)中国电信 (0762.HK)中国联通 (1210.HK)恒隆地产 (600050)中国联通 (600628)新世界 (CHA)中国电信 (CHU)中国联通 (HSCE.HK)国企指数